Дискуссионный математический форумМатематический форум

Математический форум Math Help Planet

Обсуждение и решение задач по математике, физике, химии, экономике

Теоретический раздел
Часовой пояс: UTC + 4 часа [ Летнее время ]
MathHelpPlanet.com RSS-лента Математического форума

Часовой пояс: UTC + 4 часа [ Летнее время ]


Учет фактора инфляции при инвестировании

Учет фактора инфляции при инвестировании


Инфляция означает обесценивание денежной единицы, уменьшение ее покупательной способности. Различают инфляцию открытую, которая проявляется в росте цен на товары, не обусловленном повышением их качества, и скрытую инфляцию (подавленную), при которой, несмотря на стабильность цен, нельзя приобрести товар по официальной цене из-за дефицита товара.


Инфляция существенно влияет на выбор и принятие финансовых инвестиционных решений, поскольку инвестиции предприятие производит сегодня и их номинальная стоимость равна реальной стоимости, а доходы предприятие будет получать спустя некоторое время и к тому времени уменьшится не только текущая стоимость будущих денежных поступлений, но и сами деньги обесценятся в результате инфляции. Таким образом, при инфляции усложняется процесс оценки инвестиционного решения; возникает дополнительная потребность в источниках финансирования; растут проценты по заемному капиталу и ставки дисконтирования; затрудняется использование такого источника долгосрочного финансирования, как выпуск корпоративных облигаций; повышается степень диверсификации инвестиционного портфеля организации.


В общем случае действует правило: в условиях инфляции инвестирование денежных средств в любые операции оправданно лишь в том случае, если доходность вложений превышает темпы инфляции.


В безинфляционной экономике реальная цена капитала [math]r_{p}[/math] и номинальная цена капитала [math]r_{n}[/math] совпадают. Соответственно реальный и ожидаемый номинальный потоки денежных средств [math]RCF_t[/math] и [math]RCF_n[/math] одинаковы. Номинальные потоки денежных средств выражаются в денежных единицах того момента времени, когда они возникают. Реальные потоки денежных средств выражаются в единицах сегодняшней покупательной способности. Номинальные процентные ставки включают также инфляционную премию, отражающую ожидания инвесторов относительно будущих темпов инфляции.


Реальная процентная ставка рассчитывается по формуле:


[math]R_p=\frac{1+r_n}{1+i}-1,[/math]
(1.24)
где [math]i[/math] — процент инфляции.

Номинальная процентная ставка рассчитывается по формуле Фишера:


[math]r_n=r_p+i+i\cdot r_p.[/math]
(1.25)

При проектировании существуют два подхода к учету фактора инфляции:


1) темп инфляции различен по отдельным составляющим ресурсов (входных и выходных),

2) темп инфляции одинаков для различных составляющих затрат и издержек.


В рамках первого подхода, который в большей степени отвечает реальной ситуации, особенно в странах с нестабильной экономикой, метод чистой приведенной стоимости используется в своей стандартной форме, но все составляющие расходов и доходов, а также показатели дисконта корректируются в соответствии с ожидаемым темпом инфляции по годам.


Данный подход предполагает использование номинальной цены капитала для дисконтирования номинальных денежных потоков:


[math]PV=\sum\frac{CF_t}{(1+r_n)^t}\,.[/math]
(1.26)

Важно отметить, что сделать состоятельный прогноз различных темпов инфляции для различных типов ресурсов представляется чрезвычайно трудной и практически неосуществимой задачей.


В рамках второго подхода влияние инфляции носит своеобразный характер: инфляция влияет на промежуточные значения, получаемые в расчетах, но не влияет на конечный результат и вывод относительно проекта.


Использование данного метода основывается на предположениях:


– инфляция одинаково влияет на все денежные потоки проекта;

– поправка на инфляцию, включаемая в цену капитала, совпадает с темпом инфляции.


Номинальные денежные потоки пересчитываются в реальные величины и дисконтируются по реальной цене капитала:


[math]PV=\sum\frac{CF_t:(1+i)^t}{(1+r_p)^t}\,.[/math]
(1.27)

Наиболее эффективный путь преодоления искажающего влияния инфляции при формировании бюджета капиталовложений заключается в корректировке составляющих денежного потока.


Компания планирует приобрести новое оборудование за 180 тыс. руб., которое обеспечивает 100 тыс. руб. экономии затрат на оплату труда (в виде входящего денежного потока) в год в течение трех ближайших лет. За этот период оборудование подвергнется полному износу. Стоимость капитала предприятия составляет 16 \%, а ожидаемый темп инфляции — 10 \% в год.


Чистая приведенная стоимость проекта без учета инфляции составляет:


[math]NPV= -180+100\cdot\!\left(\frac{1}{1+0,\!16}+ \frac{1}{(1+0,\!16)^2}+ \frac{1}{(1+0,\!16)^3}\right)= -180+100\cdot2,\!246=44,\!6[/math] тыс. руб.

Результаты расчетов позволяют сделать вывод о высоком уровне чистой приведенной стоимости, поэтому проект следует принять.


Теперь учтем в расчетной схеме эффект инфляции. Прежде всего, необходимо учесть влияние инфляции на требуемое значение показателя отдачи. Предприятие планирует реальную прибыльность своих вложений в соответствии с процентной ставкой 16 \%.


При инвестировании 180 тыс. руб. через год предприятие получит:


[math]180\cdot(1+0,\!16)=208,\!8[/math] тыс. руб.

Необходимо скорректировать эту сумму в соответствии с темпом инфляции (10 \%):


[math]208,\!8\cdot(1+0,\!1)=229,\!7[/math] тыс. руб.

Чистая приведенная стоимость проекта с учетом инфляции составляет:


[math]180\cdot(1+0,\!16)\cdot(1+0,\!1)=229,\!7[/math] тыс. руб.

Расчет приведенного показателя стоимости капитала имеет вид:


  • реальная стоимость капитала: [math]16\%[/math];
  • темп инфляции: [math]10\%[/math];
  • смешанный эффект: [math]16\%\cdot0,\!1=1,\!6\%[/math];
  • приведенная стоимость капитала: [math]16\%+10\%+1,\!6\%=27,\!6\%[/math].

Результаты расчета чистой приведенной стоимости с учетом инфляции

Результаты расчета критерия [math]NPV[/math] с учетом инфляции 10 \% и ставки дисконтирования 27,6 \% приведены в табл. 1.7.


Индекс цен рассчитывается следующим образом:


первый год: [math]\frac{100\%\cdot(1+0,!1)}{100\%}=1,\!1[/math];


второй год: [math]\frac{110\%\cdot(1+0,!1)}{100\%}=1,\!21[/math];


третий год: [math]\frac{121\%\cdot(1+0,!1)}{100\%}=1,\!331[/math].


Результаты расчета [math]NPV[/math] с учетом и без учета инфляции совпадают, так как на ставку инфляции корректируется как входящий денежный поток, так и показатель отдачи. По этой причине большая часть фирм западных стран не учитывает инфляцию при расчете эффективности капитальных вложений.


Часовой пояс: UTC + 4 часа [ Летнее время ]


Яндекс.Метрика

Copyright © 2010-2016 MathHelpPlanet.com. All rights reserved