Дискуссионный математический форумМатематический форум

Математический форум Math Help Planet

Обсуждение и решение задач по математике, физике, химии, экономике

Теоретический раздел
Часовой пояс: UTC + 4 часа [ Летнее время ]
MathHelpPlanet.com RSS-лента Математического форума

Часовой пояс: UTC + 4 часа [ Летнее время ]


Метод капитализации прибыли

Метод капитализации прибыли


Одним из вариантов доходного подхода к оценке стоимости действующей компании является метод капитализации прибыли. Как и другие варианты этого подхода, он основан на предпосылке, в соответствии с которой стоимость компании пропорциональна стоимости будущих доходов, которые принесет эта собственность. Сущность данного подхода выражается соотношением:


[math]S= Q\cdot K\,,[/math]
(4)

где [math]S[/math] — оцененная стоимость; [math]Q[/math] — чистая прибыль компании; [math]K[/math] — коэффициент капитализации.


Коэффициент капитализации может быть определен несколькими способами. Самый простой и надежный из них — определение общей ставки капитализации. Ставкой капитализации называется величина, обратная коэффициенту капитализации. Исходя из этого, ставка капитализации равна отношению дохода, полученного в первый год функционирования компании (владения недвижимостью), к цене объекта (компании или собственности). При этом за показатель дохода чаще всего принимается чистый операционный доход, но может выступать и любой показатель дохода. Для определения общей ставки капитализации сравнивается отношение дохода к цене сравниваемых объектов с учетом необходимых правок.


Метод капитализации прибыли, как отмечалось, используется для ситуаций, когда ожидается, что компания в течение длительного времени будет получать примерно одинаковые величины прибыли или темпы ее роста будут постоянными. В отличие от оценки недвижимости, в оценке стоимости компании данный метод применяется достаточно редко из-за значительных колебаний величин прибылей или денежный потоков по годам, характерных для большинства оцениваемых компаний.


Содержание работ по основным этапам рассматриваемого метода указано в табл. 7.


Таблица 7. Основные этапы метода капитализации прибыли
№ п/пСодержание работ
1
Анализ финансовой отчётности, её нормализация и трансформация (при необходимости)
2
Оценка величины катализируемой прибыли
3
Расчет адекватной ставки капитализации
4
Определение предварительной величины стоимости
5
Учет поправок на наличие временно свободных активов (если таковые имеются)
6
Внесение поправок на характер оцениваемой доли (контрольной или неконтрольной), а также на недостаток ликвидности (если они необходимы)



Анализ финансовой отчетности


Основными документами для анализа финансовой отчетности предприятия в целях оценки являются балансовый отчет, отчет о финансовых результатах и их использовании для оценки действующей компании желательно наличие этих документов за последние 3 года. При анализу финансовых отчетов предприятия необходимо в обязательном порядке провести их нормализацию — сделать поправки на различные чрезвычайные и единовременные статьи баланса и отчета о финансовых результатах и их использовании, которые не носили регулируй характер в прошлом и, возможно, не будут повторяться в будущем.


Примерами чрезвычайных и единовременных статей могут быть:

– доходы или убытки от продажи активов, особенно в тех случаях, когда компания не может постоянно продавать их;

– доходы или убытки от продажи части компании;

– поступления по различным видам страхования;

– поступления или расходы от удовлетворения судебных исков;

– последствия длительных перерывов в работе;

– последствия аномальных колебаний цен.


Кроме того, необходимо провести трансформацию бухгалтерской отчетности, под которой понимается перевод ее на действующие стандарты бухгалтерского учета. Такая операция при оценке не обязательна, но очень желательна. После проведения трансформации баланс предприятия примет вид, представленный в табл. 8.


При проведении корректировки финансовых отчетов особое внимание уделяется следующим статьям:

– дебиторская задолженность;

– товарно-материальные запасы;

– начисленная амортизация;

– остаточная стоимость основных средств;

– кредиторская задолженность.


Дебиторская задолженность корректируется на потенциально безнадежные долги. Корректировка проводится путем сравнения процента потерь по безнадежным долгам в стоимости продаж в кредит с долей текущих продаж в кредит, начисляемой как убытки по безнадежным долгам. результате можно сделать вывод о недостаточности или чрезмерности начислений в период анализа.


Таблица 8. Бухгалтерский баланс после трансформации
АктивыОбязательства и собственный капитал
Текущие активы (оборотные средства):
– денежные средства;
– дебиторская задолженность (векселя и счета к получению);
– товарно-материальные запасы (сырье и материалы, незавершенное
производство, готовая продукция)
Текущие обязательства:
– кредиторская задолженность (счет к оплате);
– векселя к оплате;
– расчеты с прочими кредиторами
Всего текущих активовВсего текущих обязательств
Основные средства и внеоборотные активы:
– здания, сооружения, машины и оборудование (по первоначальной стоимости)
минус начисленная амортизация;
– здания, сооружения, машины и оборудование (по остаточной стоимости);
– долгосрочные финансовые вложения;
– нематериальные активы
Долгосрочные обязательства
Всего долгосрочных обязательств
Собственный капитал:
– внесенный (оплаченный);
– нераспределенная прибыль
Всего основных средствВсего собственного капитала
Итого активовИтого обязательств и собственного капитала

При корректировке стоимости товарно-материальных запасов следует выбирать наименьшую стоимость из первоначальной (стоимости приобретения) или рыночной. В соответствии с этим, если рыночная стоимость запасов оказывается ниже себестоимости, то их учетная стоимость должна соответствующим образом снижена. При анализе амортизации необходимо определить, применяется ли обычный (равномерный) метод начисления износа или ускоренная амортизация.


При анализе финансовой отчетности следует исходить из предпосылки о добросовестном отношении оцениваемого предприятия к своим обязательствам. В связи с этим кредиторская задолженность обычно не корректируется.




Выбор величины капитализируемой прибыли


Под этим подразумевается выбор промежутка текущей производственной деятельности, результаты которой будут капитализированы. Можно выбрать прибыль последнего отчетного года, прибыль первого прогнозного года или среднюю величину прибыли за несколько последних отчетных лет (3-5 лет). Капитализируемой величиной может быть чистая прибыль после уплаты налогов, прибыль до уплаты налогов либо величина денежного потока. На практике, как правило, в качестве капитализируемой величины выбирается прибыль последнего отчетного года.




Расчет адекватной ставки капитализации


Ставка капитализации обычно определяется на основе ставки дисконта путем вычета ожидаемых среднегодовых темпов роста прибыли или денежного потока (в зависимости от того, какая величина капитализируется). Очевидно, что ставка капитализации обычно ниже, чем ставка дисконта. С математической точки зрения, ставка капитализации — это расчетный показатель, который применяется для преобразования величины прибыли или денежного потока за определенный период времени в показатель стоимости. Таким образом, чтобы определить ставку капитализации, сначала нужно обосновать ставки дисконта, используя указанные ранее методы, а затем рассчитывать среднегодовые темпы роста прибыли (Денежного потока).


При известной ставке дисконта ставка капитализации определяется в общем виде по следующей формуле;


[math]R=r-g\,,[/math]
(5)

где [math]R[/math] — ставка капитализации; [math]r[/math] — ставка дисконта; [math]g[/math] — долгосрочные темпы роста прибыли или денежного потока.


Предварительная величина стоимости [math]{V}[/math] рассчитывается следующим образом:


[math]V= Q\,\colon R\,,[/math]
(6)

где [math]Q[/math] — чистый доход компании за год; [math]R[/math] — ставка капитализации.




Определение предварительной величины стоимости


Для этого может быть использован метод кумулятивного построения, который имеет определенное сходство с CAPM (модель оценки капитальных активов). В этих случае за базу расчетов берется ставка дохода по безрисковым ценным бумагам, к которой прибавляется дополнительный доход, связанный с риском инвестирования в данный вид ценных бумаг, затем вносятся поправки (в сторону увеличения или уменьшения) на количественные и качественные факторы риска, обусловленные спецификой данной компании.


Учет поправок на временно свободные активы. Для этой цели требуется оценка их рыночной стоимости в соответствии с принятыми методами для конкретного вида активов (недвижимость, машины, оборудование и т.д.).


Внесение поправок, связанных с долей активов. В процессе оценки часто требуется определение стоимости не всей компании или не всех акций (паев), а лишь конкретного пакета (пая). В этом случае необходимо определить влияние на стоимость пакета следующих факторов: характера доли оцениваемого пакета — контрольного или неконтрольного (миноритарного), воздействия на эту стоимость степени ликвидности акций.


При расчёте итоговой величины стоимости важно учитывать, какие поправки и количественные значения поправочных коэффициентов нужно использовать. В конкретных случаях поправок зависит от того, какая доля владения акциями оценивается.


Часовой пояс: UTC + 4 часа [ Летнее время ]


Яндекс.Метрика

Copyright © 2010-2016 MathHelpPlanet.com. All rights reserved